Pourquoi les taux d’intérêt pourraient rester élevés plus longtemps que prévu
Inflation persistante, endettement des gouvernements et hausse des rendements obligataires : plusieurs facteurs pourraient maintenir les taux d’intérêt à des niveaux élevés pendant plusieurs années, même si les banques centrales réduisent leurs taux directeurs. Une situation qui pourrait avoir des conséquences importantes sur les taux hypothécaires au Canada et sur le marché immobilier québécois.
Pourquoi les taux d’intérêt pourraient-ils rester élevés au Canada?
Les taux d’intérêt ne dépendent pas uniquement des décisions de la Banque du Canada ou des autres banques centrales.
Plusieurs facteurs influencent les rendements des obligations gouvernementales, notamment :
- Les taux directeurs établis par les banques centrales.
- L’offre et la demande sur les marchés obligataires.
- Le risque de crédit associé aux emprunteurs.
- Les attentes des investisseurs concernant l’inflation et les finances publiques.
Depuis le mois d’août dernier, les dépenses publiques élevées et la détérioration des finances de plusieurs gouvernements occidentaux rendent les investisseurs de plus en plus nerveux, particulièrement sur le marché des obligations à long terme.
Les rendements des obligations gouvernementales à 10 ans et, surtout, à 30 ans ont fortement augmenté dans plusieurs pays. Cette hausse alourdit davantage le coût du financement des États et contribue à créer un cercle vicieux difficile à enrayer.
Des rendements obligataires qui atteignent des niveaux historiques
Le rendement des obligations gouvernementales à 30 ans a atteint des niveaux inédits depuis :
- Octobre 2008 au Canada.
- 2002 aux États-Unis.
- 1998 en Grande-Bretagne.
Au Japon, le rendement a atteint un sommet historique dans les données modernes du marché.
Malgré cette situation, plusieurs de ces pays continuent de s'endetter à un rythme difficilement soutenable.
Le vieillissement de la population risque également d'exercer une pression persistante sur les finances publiques au cours des prochaines décennies. Le Japon est confronté à ce défi depuis plusieurs décennies.
L'inflation pourrait-elle devenir une solution à l'endettement des gouvernements?
Pour stabiliser leur dette par rapport à la taille de leur économie, les gouvernements disposent essentiellement de trois leviers :
- Réduire leurs dépenses publiques.
- Augmenter leurs revenus fiscaux.
- Laisser l'inflation contribuer à réduire la valeur réelle de leur dette.
Les deux premières solutions sont souvent impopulaires sur le plan politique.
Dans ce contexte, certains gouvernements pourraient être tentés de tolérer une inflation supérieure à leur cible pendant une période prolongée, plutôt que d'imposer rapidement des mesures budgétaires difficiles.
Cela ne signifie pas que les banques centrales choisiront délibérément de provoquer de l'inflation. Toutefois, les pressions budgétaires pourraient compliquer leur lutte contre celle-ci.
Pourquoi le retour à une inflation de 2 % pourrait-il prendre plus de temps?
La Réserve fédérale américaine (Fed) prévoit maintenant un retour de l'inflation à sa cible de 2 % en 2029.
Cette projection mérite toutefois d'être considérée avec prudence.
Au cours des années précédentes, les prévisions anticipaient un retour plus rapide de l'inflation à 2 %, notamment en 2025.
La situation budgétaire des États-Unis et de plusieurs autres pays pourrait rendre plus difficile un retour durable de l'inflation à sa cible.
En effet, une inflation plus élevée peut contribuer à réduire la valeur réelle de la dette existante, à condition que les taux d'intérêt et les coûts de financement n'augmentent pas au même rythme.
Elle peut également faire progresser les revenus fiscaux avec le temps. Toutefois, ses effets sur les dépenses publiques et le coût du refinancement peuvent en réduire les bénéfices.
L'objectif demeure de ramener la croissance de la dette publique à un rythme plus soutenable par rapport à la croissance économique, comme ce fut généralement le cas aux États-Unis entre 2010 et 2019.
Pourquoi les taux obligataires à long terme pourraient-ils continuer d'augmenter?
Les investisseurs doivent aujourd'hui composer avec deux risques importants :
- Une inflation potentiellement plus persistante.
- Une détérioration des finances publiques dans plusieurs pays.
Ces préoccupations peuvent les inciter à exiger des rendements plus élevés pour détenir des obligations gouvernementales à long terme.
Plus l'incertitude entourant l'inflation, l'offre de dette et la capacité des gouvernements à maîtriser leurs déficits augmente, plus les investisseurs peuvent réclamer une prime de rendement pour immobiliser leur capital sur de longues périodes.
Les marchés obligataires montrent déjà des signes de tension
Ce phénomène semble s'être accéléré depuis le mois d'août dernier.
Les interventions des autorités américaines sur le marché des changes japonais ont notamment été suivies de nouvelles tensions sur les marchés obligataires.
Aux États-Unis, le rendement des obligations gouvernementales à 30 ans a également poursuivi sa progression.
Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré « I'm the house », une expression évoquant le casino, dans un contexte où les autorités cherchaient à freiner la hausse des rendements obligataires.
Malgré ces interventions, les rendements ont continué d'augmenter.
Cette évolution laisse entrevoir la possibilité d'une nouvelle hausse des rendements des obligations américaines à long terme. Un scénario qui pourrait se rapprocher des niveaux observés en Grande-Bretagne, sans toutefois être inévitable.Un tel scénario n'est toutefois pas inévitable.
Si les déficits continuent de se creuser et que les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée, les rendements à long terme pourraient demeurer élevés, voire progresser davantage, même si les banques centrales réduisent leurs taux directeurs.
Pourquoi les taux hypothécaires pourraient-ils rester élevés même si les taux directeurs baissent?
Une baisse du taux directeur ne garantit pas une baisse équivalente des taux hypothécaires, particulièrement des taux fixes.
Les rendements obligataires à long terme peuvent évoluer différemment des taux directeurs des banques centrales.
C'est précisément ce qui rend la situation actuelle préoccupante.
Même si les banques centrales réduisent leurs taux directeurs, les préoccupations entourant l'inflation, les déficits publics et les besoins de financement des gouvernements pourraient continuer de soutenir les rendements obligataires.
Pour les propriétaires et les futurs acheteurs immobiliers au Québec, cette distinction est importante : il ne faut pas présumer que toutes les catégories de taux hypothécaires diminueront automatiquement au même rythme que le taux directeur.
Inflation : qui sont les gagnants et les perdants?
L'inflation ne touche pas tous les ménages et les investisseurs de la même manière.
Selon leur situation financière, leurs actifs, leurs revenus et leur niveau d'endettement, certains peuvent être avantagés alors que d'autres en subissent davantage les conséquences.
Les gagnants potentiels de l'inflation
Les personnes qui détiennent des actifs financiers et immobiliers peuvent être avantagées dans un environnement inflationniste.
À long terme, certains actifs peuvent voir leur valeur progresser avec le niveau général des prix, notamment :
- Les actions d'entreprises capables d'augmenter leurs prix.
- Les propriétés immobilières.
Les emprunteurs qui détiennent une dette à taux fixe peuvent également bénéficier de l'inflation lorsque leurs revenus augmentent avec le temps.
En effet, le montant nominal de leur dette demeure stable alors que la valeur réelle de leurs remboursements diminue.
Il faut cependant nuancer ce constat.
Tous les actifs ne progressent pas nécessairement avec l'inflation. Une hausse des taux d'intérêt peut également entraîner une diminution de leur valeur à court terme.
Les ménages les plus vulnérables à l'inflation
Les ménages à faible revenu sont généralement plus vulnérables aux effets de l'inflation.
Une part importante de leur budget est consacrée aux dépenses essentielles, notamment :
- Le logement.
- L'alimentation.
- L'énergie.
Ces ménages disposent également de moins de marge de manœuvre pour investir dans des actifs susceptibles de prendre de la valeur avec le temps.
Au Canada, les gouvernements peuvent chercher à soutenir ces ménages au moyen de transferts et de programmes d'aide.
Bien que ces mesures puissent atténuer les conséquences de l'inflation, elles peuvent également exercer une pression supplémentaire sur les finances publiques lorsqu'elles ne sont pas financées par des revenus équivalents.
Quelles pourraient être les conséquences pour le marché immobilier québécois?
Malgré les risques liés à l'inflation et aux taux d'intérêt, certains éléments pourraient continuer de soutenir l'immobilier québécois à long terme.
La hausse du niveau général des prix et la croissance des revenus nominaux pourraient contribuer à l'augmentation de la valeur des actifs immobiliers.
Pour les propriétaires qui détiennent une hypothèque à taux fixe, une augmentation progressive des revenus peut également réduire le poids relatif des paiements hypothécaires dans leur budget.
Toutefois, des taux d'intérêt durablement élevés pourraient aussi :
- Limiter la capacité d'achat des ménages.
- Freiner les transactions immobilières.
- Exercer une pression sur la valeur des propriétés.
L'immobilier québécois pourrait donc bénéficier de certains effets de l'inflation à long terme, sans être à l'abri des conséquences négatives de taux d'intérêt élevés.
Comment les investisseurs peuvent-ils se positionner dans cet environnement?
Comprendre la dynamique entre inflation, dette publique et taux d'intérêt peut aider les investisseurs et les propriétaires à mieux se positionner dans un environnement économique incertain.
Un portefeuille diversifié comprenant notamment de l'immobilier, des actions et des matières premières pourrait être mieux outillé pour traverser une période prolongée de volatilité.
Les obligations gouvernementales peuvent également jouer un rôle dans un portefeuille diversifié.
Il faut toutefois tenir compte de leur sensibilité aux variations des taux d'intérêt.
Les obligations à longue échéance peuvent subir des pertes importantes lorsque les rendements obligataires augmentent.
À retenir : les taux d'intérêt pourraient demeurer élevés pendant plusieurs années
Il ne faut pas présumer que les taux d'intérêt à long terme reviendront rapidement aux niveaux particulièrement bas observés au cours des dernières décennies.
Trois facteurs pourraient continuer d'exercer une pression à la hausse sur les rendements obligataires :
- L'endettement public élevé de plusieurs gouvernements.
- Les besoins importants de financement des États.
- Les attentes d'une inflation plus persistante que prévu.
Cette combinaison pourrait maintenir les rendements obligataires à des niveaux élevés pendant plusieurs années.
Pour les investisseurs, les propriétaires immobiliers et les professionnels du financement hypothécaire, comprendre cette nouvelle réalité est essentiel afin de prendre des décisions éclairées.
Questions fréquentes sur les taux d'intérêt et les hypothèques
Est-ce que les taux hypothécaires vont nécessairement baisser si la Banque du Canada réduit son taux directeur?
Non. Les taux hypothécaires et les rendements obligataires à long terme ne suivent pas nécessairement la même trajectoire que le taux directeur. Les attentes d'inflation et les préoccupations entourant les finances publiques peuvent maintenir une pression sur les taux à long terme.
Pourquoi les taux d'intérêt pourraient-ils rester élevés pendant plusieurs années?
L'endettement des gouvernements, leurs besoins de financement et les attentes d'une inflation persistante pourraient inciter les investisseurs à exiger des rendements obligataires plus élevés pendant une période prolongée.
Est-ce que l'inflation peut avantager les propriétaires immobiliers?
Potentiellement. L'immobilier peut voir sa valeur progresser avec le niveau général des prix. De plus, les propriétaires qui détiennent une hypothèque à taux fixe peuvent voir le poids relatif de leurs paiements diminuer si leurs revenus augmentent. Toutefois, des taux élevés peuvent aussi peser sur la valeur des propriétés.
Est-ce que les taux hypothécaires élevés pourraient ralentir le marché immobilier au Québec?
Oui. Des taux durablement élevés peuvent réduire la capacité d'achat des ménages, ralentir les transactions et exercer une pression sur la valeur des propriétés.
Pourquoi les obligations gouvernementales influencent-elles les taux hypothécaires?
Les rendements obligataires font partie des facteurs qui influencent le coût du financement à long terme. Leur évolution peut donc avoir des répercussions sur les taux hypothécaires fixes, même lorsque les banques centrales abaissent leurs taux directeurs.
Sources: Philippe Normandin. L'Odyssée Financière 26 octobre 2026
Questions fréquentes sur les taux hypothécaires au Canada
Pourquoi les taux hypothécaires pourraient-ils rester élevés en 2026 et au-delà?
Les taux hypothécaires pourraient demeurer élevés en raison de l'endettement des gouvernements, des besoins importants de financement public et d'une inflation potentiellement persistante. Ces facteurs peuvent maintenir une pression sur les rendements obligataires, qui influencent notamment les taux hypothécaires fixes au Canada.
Est-ce que les taux hypothécaires vont baisser si la Banque du Canada réduit son taux directeur?
Pas nécessairement. Une réduction du taux directeur de la Banque du Canada ne garantit pas une baisse équivalente des taux hypothécaires. Les taux fixes dépendent notamment des rendements obligataires, qui peuvent demeurer élevés même lorsque les banques centrales assouplissent leur politique monétaire.
Pourquoi les rendements obligataires influencent-ils les taux hypothécaires fixes?
Les rendements des obligations gouvernementales constituent une référence importante pour le coût du financement à long terme. Lorsque les investisseurs exigent des rendements plus élevés, cela peut exercer une pression à la hausse sur les taux hypothécaires fixes offerts par les institutions financières.
Est-ce que l'inflation peut être avantageuse pour les propriétaires immobiliers?
L'inflation peut avantager certains propriétaires, particulièrement ceux qui détiennent une hypothèque à taux fixe et dont les revenus augmentent avec le temps. Le poids relatif de leurs paiements peut diminuer. Toutefois, des taux d'intérêt élevés peuvent aussi réduire la capacité d'achat et exercer une pression sur la valeur des propriétés.
Est-ce que les taux d'intérêt élevés peuvent ralentir le marché immobilier au Québec?
Oui. Des taux hypothécaires durablement élevés peuvent limiter la capacité d'emprunt des ménages, ralentir les transactions immobilières et exercer une pression sur les prix des propriétés. L'immobilier québécois peut néanmoins bénéficier à long terme de certains effets de l'inflation et de la croissance des revenus nominaux.
Est-ce préférable de choisir un taux hypothécaire fixe ou variable dans ce contexte?
Le choix dépend notamment de la situation financière de l'emprunteur, de sa tolérance aux fluctuations des taux et de ses objectifs. L'analyse économique présentée dans cet article rappelle surtout qu'une baisse du taux directeur ne signifie pas nécessairement une baisse comparable des taux hypothécaires fixes. Il est donc important d'évaluer différents scénarios avant de prendre une décision.